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龍年投資熱

     之前,哈爾濱商業大學金融學院金融工程研究所所長針對投資發表了一篇“龍年最熱門的投資產品”
也許是前兩年不確定性干擾過多,如今投資者在制定策略時對資產價格趨勢的判斷越發謹慎起來,策略的內容也越發模糊,分歧也越來越大。有人說股票要漲,有人說黃金要漲,也有人說石油要漲。但要真說起漲跌的理由,很難見到有說服力的支撐。這倒不是說分析師水平不夠,而是金融危機之后全球資產估值體系(或者說方法)正悄然改變所致。然而,在這劇烈的改變之中,有一種資產的估值及投資方法并沒有發生本質性的改變,甚至某種意義上講還得到了某種加強,這就是波動率。
  把波動率叫做資產,似乎有些不著調,因為更確切地說它應該叫資產頭寸。但如果把交易的對象統稱為資產,管波動率叫資產也是可以接受的。任何“原始資產”(或稱標的資產,主要指實體性金融工具)都有波動率,而造就波動率的最根本因素就是不確定性,不確定性越多、越復雜,資產價格的波動率就越大。基于此,波動率的估值體系,實際上要比原始資產簡單得多。
  比如國際油價,從2009年下半年開始一路上揚。到了今年初,市場判斷開始出現分歧,一個重要原因就來自中東地區的不確定性。看過去30年的數據,國際原油價格與美元指數長期負相關,也就是說,美元指數越低,油價就越高。而美元指數反過來又受美國對國際原油的控制力的影響,美國對世界主要產油國(主要指中東地區)控制力越強,美元指數就越高,原油價格相應也就越低。
  不僅是石油,黃金價格一路狂飆到現在,也主要得益于美元指數的下降(更確切地說是美元地位的下降),中東的那片烏云會不會引來金價的暴雨,現在也只能說“很不確定”。
  隨著油價和金價的劇烈波動,全球經濟復蘇也變得更加不確定,別忘了近兩年來全球通脹的起落與這兩大資產價格的飛漲有著直接或間接的關系。如果這兩者的不確定性導致全球經濟復蘇受阻,那么全球股市的提振就更難了。這么說來,做多資產價格波動性很有可能是龍年策略中一個重要組成部分。
  近年來,隨著世界經濟不確定因素呈現出復雜化和多變化趨勢,資產價格的波動率交易在美國等發達市場快速發展,很多含有波動率頭寸的金融資產也越來越受到追捧(最為典型的當屬期權)。比如當年微軟面臨反壟斷起訴時,微軟的股價并未馬上顯現出變化趨勢,反倒是微軟的股票期權價格暴漲,反映的就是市場對微軟股價波動率看多的預期。
  然而,單一的期權對于“客戶”來講畢竟還是一種“方向性的工具”,其盈虧取決于標的資產價格的變化方向,算不上純粹的波動率工具。于是,金融工程師們開始運用多種期權組合來構造單純做多(做空)波動率的工具,比如盛行一時的跨式組合(或寬跨式組合),就是純粹的波動率交易工具。但在實際操作中,這些組合有兩個弱點:組合因子變量發生新的變化時,原始組合無法應對;組合盈虧雖然只反映波動率的變化,但由于組合因子自身的盈虧特性,使得波動率盈虧結果并不確定。
  為了消解這兩個弱點,金融工程師們先采用動態對沖手段,如希特對沖、維戈對沖等。后來又發明了二元期權,并運用二元期權組合來實現所謂的純粹波動率工具;再后來,干脆直接運用波動率互換來實現投資者單純做多(或者做空)資產價格波動率的目的。如今,華爾街上最多、最高級(也有可能是最具欺騙性)的交易,就是各種圍繞著波動率的組合。
由于衍生品市場的極度匱乏,國內尚不具備波動率交易的市場環境,甚至也極度缺乏這方面的人才與知識儲備,這給國內投資者參與波動率交易造成極大困難。但也絕非不可能。由于境內外金融機構的合作越來越多,很多金融機構借助境外機構參與國際市場的波動率交易,就不失為一種選擇。記得幾年前,國內某商業銀行曾推出一款理財產品,其實質就是幫助個體投資者做空國際金價。從邏輯上講,這家商業銀行一定在國際市場上對沖掉自身的做多風險(否則就違背了理財產品的正確目的)。這個例子告訴我們,當下在國內做多(或者做空)某種金融資產的波動率也是可能的。這同時也給我們一個重要啟發:那些具備條件的境內投資機構,可否考慮推出做多油價、金價或者股價的理財產品以應對國內投資者在這方面的需求呢?
針對這樣的分析報告我們也可以做出自己的評判,到底龍年正確的投資理財是什么呢?這個可能還要根據個人狀況進行綜合的評定,多咨詢專業的意見及建議,條件允許的情況下,與相關專家進行簡單溝通,多了解投資理財的行業動態,選好行業選好產品,慎重下手,這樣,說不定您選擇的投資方式會成為龍年的大熱呢!還是那句話,投資要謹慎!
 
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